- 什么是股票权证？请专家详细解释。
- 什么是权证？请专家详细解释。
- 昨天中央台《中国证券》栏目的“权证”专题节目录，供参考。
[重点关注]专家细说“权证”
央视国际 (2005年06月23日 09:50)
主持人：最近几天权证突然热了起来，在一些股权分置改革公司的公告中，它们会把权证作为解决股权分置的一个重要方案，那么权证到底是什么？如何操作权证，它对于解决股权分置改革试点会带来哪些积极的影响，我们希望通过今天的节目把这个问题给大家解释清楚，今天我们特地请到了对权证有长期研究的业内专家，也就是燕京华侨大学的校长华生教授，你好华教授，我想权证可能是一个相当专业的金融工具，但是现在我们很多普通的中小投资者在解决股权分置的过程中要遇到这个专业的金融品种，我想请您先通俗的给老百姓解释“权证”这个概念到底是什么？
华生：好的，权证实际上就是权利证书的简称，就是一个权利。
主持人：这还是专业。
华生：举一个例子，跟一张戏票，电影票一样，你花钱买一张电影票，给你看电影的权利，你的代价就是电影票的钱，权利就是可以去看，但是你也可以在家不看，把这张票给废了，所以权证实际上就是一个权利。
主持人：如果举例子来说，对于目前投资者接触的上市公司的权证应该怎样来理解？
华生：与股市相关的权证，如果从最通俗的话来说，关键有两点：一个就是价格，与我们的股票是一样的，就是它的价格怎么样。
主持人：权证也有价格？
华生：就是权证的行使价格怎么样，代替还有买权证的价格，还有就是时间。我用最简单的例子来说这件事情，比如权证现在有一只股票，股票的价格是6元钱，我们有一种看涨的权证，一种看跌的权证，比如现在看涨权证的价格行使价是6元钱，那么这时候估计大家最多花一分钱，两分钱愿意买这个权证。
主持人：因为权证的价格和股票的价格一样的？
华生：不是，股票的价格和权证的行使价格是一样的，这个权利没有多大利益，因为你可以直接用6元钱元去市场上买，这样，这个权证的价格就可能很低，一分钱，两分钱有人买，再多就没人买了，这就是第一，这是权证本身的价格和它的行使价连在一起的；第二就是和权证的时间有关系，权利有多长时间，比如说只有一天，如果今天不涨到6元钱以上，即使是一分钱，两分钱买的也等于是作废了，所以与时间也有关系。
主持人：我想很多投资者，对于96年他们都知道当时的配股权证，投机性非常强，在上面赚钱赔钱，那么现在推出这种权证，除了短线操作能赚钱之外，有没有其它的一种赚钱方式呢？
华生：应该这样说，当时我们推出配股权证是权证的一种类型，你把配股的权利让给别人，配股权证一般来说时间比较，因为配股的时间不会很长，那么配股的权利转让价格当时可能比较低，这样会带来一个问题就是风险比较高，投机性比较强的品种。应该说在权证当中，有各种各样权证的类型，有些行使的时间比较长，大盘蓝筹股发行的，相对来说它不像配股权证投机性那么强。
主持人：也就是说可以通过权证这个方式实现盈利。刚才我们是对权证的基本概念给大家做了介绍，下面我们看个短片，因为这是关于沪深交易所原来推出来权证品种的介绍，我想有助于大家更加深入去了解权证这个品种在我们证券市场上曾经出现的一些现象。
二十世纪九十年代，我国证券市场发展初期，为了保护老股东在配股中的权益，使不愿或无力认购配股的老股东，能够有偿转让其配股权，深沪交易所曾推出过股本权证。第一个权证产品是1992年沪市推出的大飞乐的配股权证。1995年和1996年沪市又推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深市曾推出厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权证。然而由于缺乏相应的管理办法，这类权证在市场上沦为投机的工具，1996年6月权证交易被叫停。2005年6月13日，上海证券交易所率先发布《权证业务管理暂行办法（征求意见稿）》，标志着权证在时隔9年以后，终于有望重出江湖，但是与以前不同的是，这一次权证肩负着解决股权分置的历史使命。
主持人：华生教授，通过这个短片可能大家都能了解到，权证在9年前沪深两市出现过，所以它不是一个新生的事物，但是这次也说了，权证可能要部分肩负着解决股权分置的使命，这次权证和当时最大的不同您觉得会是什么？
华生：应该说当时的中国股票市场从各方面来说还不规范，很不成熟，而今天整个市场环境不一样，另外，这次在解决股权分置当中引入了权证，因为权证是现代一个新的创新工具，简单地说，过去如果股票是大刀，权证就有点像步枪，机关枪了，就是它有了杠杆的效应，最主要的是在股权分置当中，有一个辅助的功能就是解决大家对未来认识上的分歧，比如流通股，非流通股，我认为企业将来好不好，怎么知道，你可以用权证，比如用认购的权证，看涨的权证，看跌的权证来锁定流通股股东的利益，使你的承诺能够兑现，使他们在任何情况下不受损失。
主持人：那就是说，在这个时候大力推出权证品种一个重要的原因就是，权证作为股权分置改革的一个解决方案，如果用例子来解决，它怎么能在解决股权分置问题上给投资者一个更好的保护呢？
华生：举一个例子来说，比如一家企业，非流通股股东可能提出是给流通股东送三股，由于个股盘子很大，非流通股如果全部流通，流通股股东有很大的压力，而且将来因为你流通是一个逐步的过程，是有一年，两年的锁定期，将来你送三股的对价能不能充分弥补我们的损失，能够保证我们将来的利益不受到伤害，那么流通股股东并不能肯定。在这种情况下，就可以再送股之外还可以再加权证，就是说我给你一个锁定价格，比如看跌的权证，如果是低于这个价格，到时候用现金，或者是用股票来补偿，如果确实很好，流通股东就跟着一起都赚钱了，那么这个权证可能最后就是没有用的。
主持人：如果您帮我们的投资者设计一个具体的数字来解释这个概念，应该怎么来看呢？比如说现在的股价是5元钱。
华生：比如现在的股价是5元钱，现在除了正常的支付对价以外，送两股或者三股，另外，你说我给你一个权证，比如是看跌的权证，那么这个权证是三年以内都有效，还是一年半之内有效，行使价格是6元钱，也就是说，如果在一年半以后，股价低于6元钱，你要补偿我。
主持人：这就是保证投资者在这个过程当中权益不受损失。关于这个问题，华生教授给大家做了详细地解释，我们也来听业内人士对这个问题的看法。
国信证券 金融工具首席研究员 葛新元
在股权分置问题解决中，引入权证这个工具，实际上它很大程度上有利于解决现在股权分置解决方案设计中的两大难点，这两大难点对于一类市净率比较低的公司，和一些非流通股比例比较低的公司它们对价支付的困难。还有一类上市公司它的非流通股变现意愿非常弱，那么它不太愿意做股权分置改革方案，对于这两个难点，股权分置解决中引入权证都有利于它们的解决。
主持人：看来利用权证品种来解决股权分置，可能初衷是为了使流通股股东的利益不受损害，华生教授，在实际的运行过程中，您刚才也提到一个关于杠杆效应的问题，对这个问题您能不能给大家再解释一下？
华生：权证它的最大特点就是它有杠杆效应。举个例子来说，比如看涨的权证或者是看跌的权证，现在的股价是6元钱，刚才我们说权证可能就值几分钱，因为多了别人就不用了，可以直接买，比如说股价涨到了6.1元，那么对于这只股票来说，可能是涨了很少一点，6元到6.1元，对于一个两分钱买的权证，这时候它就值一毛钱，因为你原来是6元钱行使价买进的，现在市场已经到了6.1元，赢了一毛，你自己就涨了5倍，所以权证的杠杆效应主要表现在这里。
主持人：这个杠杆效应，你觉得在对投资者利益的保护方面能起到作用吗？
华生：它对投资者利益的保护最主要是解决，大家把将来的不确定性，变成今天的确定性。
主持人：不确定性到确定性。那么可能很多投资者还想问一个问题，就是在实施过程中，我们怎样来操作这个品种？
华生：在实施过程当中，这个操作实际上跟股票是差不多的，如果你是看涨，拿着一个看涨的权证你就应该要拿着，如果你看跌，这时候你就把看涨的权证赶紧卖掉，实际上权证的操作和股票的操作没有根本的不同。总之，如果你判断对了，无非它是放大的效应，反过来判断错了，股票可能还有价格，你的权证就会变成零，当然你不会超出你购买这个权证的价格。
主持人：就是说这个品种也存在着一定的风险。好了，感谢华生先生，应该说权证是现在解决股权分置一个重要的方案。据沪深交易所1400多家公司统计，按照权证发行标准的有两百家是符合发行权证标准的，那么到底哪家公司将会成为发行权证第一股，我们也会密切跟踪。